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钢铁行业周报:钢材利润持续扩张 钢铁股有望持
发布时间:2021-08-27

  1、压产效果渐显,材强矿弱下,吨钢利润持续走高。本周铁矿石价格继续下行,周中铁矿单日跌超5%,8月13日跌至近9个月新低,普氏指数本周累跌10.35美元,港口现货累跌91元/吨。矿价持续下行主因是国家粗钢压产政策导致需求转差,市场预期转变。8月上旬,中钢协统计的重点钢企粗钢日均产量为204.39万吨,环比下降6.26万吨或3%,同比下降10.95万吨或5.1%,降幅较上旬扩大4.36万吨或4.36个百分点,限产效果逐步显现。成材供应减量,促使钢价在淡季需求较为疲软的情况下,依然保持偏强运行,吨钢利润重回扩张周期。本周螺纹和热轧吨钢利润分别扩大129元、94元至609元和925元,处于历史较好水平。有别于上一轮扩张周期,本轮利润扩大中钢价并未明显走高,对下游制造业利润形成挤压,而是铁矿让渡合理利润。从长时间序列看,当前矿价估值仍较高,国际矿山鲸吞着产业链大部分利润,据彭博估算三大矿山今年上半年利润约659亿美元(折人民币超4000亿元),其中上半年EBITDA利润为193.88亿美元(折人民币1256亿元),而今年上半年行业总利润额仅为2671亿元,产业链利润分配处于明显不均衡、不合理的状况。从供需角度看,目前落实限产仅部分中央及地方国企,以及少数民营大型钢企,据钢协相关负责人介绍“大部分企业还处于工作启动阶段,基层和企业对压减产量工作仍存在观望情绪”,但正如宝武集团董事长所言,限产“这是政治问题,没有讨价还价的余地,必须坚决贯彻落实”,因此,我们认为随着下半年压产政策的深入推进,广泛落实,铁矿以及炉料需求重心将进一步下移,材强矿弱的格局将持续,全年盈利高点不会仅停留在Q3,行业景气周期将拉长。

  2、唐山出台冬奥会空气质量保障方案,限产将贯穿至明年1季度末。近日,唐山市出台了2022年北京冬奥会空气质量保障方案(征求意见稿),方案要求钢铁企业要严格执行《关于2021年粗钢产量压减工作有关要求的通知》,2021年全市粗钢产量同比压减1237万吨,有压减任务的企业在2022年3月13日前产量不得增加,违建及“两高”项目和在建尚未投产的钢铁、焦化企业在2022年3月13日前不得开工投产,因此,若该方案得到执行,唐山目前严格限产措施将持续到明年1季度末。另,据唐山公布的今年重点建设项目计划,有钢铁项目29项,涉及4家钢厂区域内退城搬迁,其中河北天柱钢铁搬迁改造项目原计划今年8月31日前投产第一座转炉,12月31日计划投产第二座转炉恐将被延后。从粗钢产量看,今年上半年唐山市累计粗钢产量6440万吨,同比下降499万吨,按照今年全市压减1237万吨推算,下半年唐山市粗钢产量将不超过6730万吨,同比下降738万吨。方案中指出,河北省今年需压减粗钢产量2171万吨,上半年河北省粗钢产量为12154万吨,同比仅下降96万吨(按照唐山产量推算,其他地区上半年增产403万吨),全省下半年需减产2074万吨,产量将不超过10651万吨,环比H1下降1503万吨。整体看,下半年河北省压产任务依然较重,其中唐山市仍需压减粗钢产量738万吨,其他地区需压减1336万吨。

  3、普钢投资建议:我们认为在“碳达峰、碳中和”叠加我国制造业崛起的大背景下,制造业相关标的有长逻辑,有望获得估值盈利双提升,建议关注下半年受减产影响小的企业,太钢不锈、新钢股份、华菱钢铁、宝钢股份、鞍钢股份、马钢股份、柳钢股份以及甬金股份、南钢股份、重庆钢铁等,同时关注历史高分红标的方大特钢、三钢闽光等。

  二、特钢本周观点:我们依然中长期看好特钢,永兴材料尤其值得关注1、特钢不同于普钢,属政策大力支持行业,我国中高端特钢内有“进口替代”,外有“全球份额提升”,目前我国中高端特钢比例约4%左右,与日本、绳子捆扎带都用上遮号牌挺费心思!北京交警一个没欧洲等发达国家相差仍较大,我国中高端制造业快速发展,中高端特钢需求有望迎来较快增长,中高端特钢企业估值有望进一步提高,从日本、香港、美国的特钢公司估值来看,多处于15-25倍的较高水平,日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去,而我国中高端特钢还处于成长期,应当享有一定的估值溢价。

  2、特钢投资建议:特钢是板块性机会,重点关注全球特钢龙头中信特钢以及天工国际(港股)、久立特材、(特钢+新能源);关注受益于军工行业发展的高温合金标的抚顺特钢以及钢研高纳,我们也为大家深度挖掘了、等优秀公司。

  3、锂盐再次上涨,且上涨持续性预期强,我们重点推荐永兴材料。除了行业影响外,其主要逻辑如下:

  ① 永兴材料云母提锂实验成本曲线跃迁,有较大α:云母提锂技术获重大突破,对锂盐格局将产生较大影响,云母提锂之前高成本及环境问题得以解决,获得重大突破。永兴自有矿山、产品质量优异、成本优势显著、产品供不应求。公司自有已探明矿山储量在100万吨之上,采选冶一体化有明显成本优势,假设按照锂辉石750美金,锂云母1000元一吨,锂辉石和锂云母加工费分别为13000元和19000元来计算,永兴电碳成本或仅需要4.5-4.7万元,而锂辉石工艺到电碳需要6.5-6.7万元左右(含税完全成本),所以永兴云母提锂有资源且有成本优势,具备较强的α。

  ② 云母锂有望获得下游客户的长期战略配置。云母锂作为国内资源,相对于锂辉石供应安全,在品质合格的情况下有望获得客户的长期战略配置。

  ③ 云母提锂成本低,但还能更低,综合利用是锂云母矿的终极归宿。锂云母矿由多种矿物组成,但均为有益矿物组分www.hljzu.cn,由于公司今年6月才全部投产,对于资源综合利用的研究还在进行中,目前仅仅分离出钽铌锡和锂云母精矿还有钾钠长石,尾渣中还有25%含量的Al2O3和50%左右的SiO2没有得到充分利用,目前仅送水泥厂和制砖用,附加值极低,但这些有益元素得到充分利用后,一定会提高副产品附加值,进一步降低锂盐成本。另外,锂云母中的微量元素铷和铯也具有较高的价值,但目前1万吨的产能对应提取铷铯产量或有限,产能扩大后可以展开研发。


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